當前宏觀經(jīng)濟中有一點值得注意的新跡象，那就是政策托底的動作變得越來越頻繁。不僅各級政府推動了眾多基建項目的出臺，國務院還在8月30日正式發(fā)布了《國務院關(guān)于開展第三次大督查的通知》(以下簡稱《通知》)，并將經(jīng)濟發(fā)展排在本次督查四大重點任務的首位。站在大口徑厚壁鋼管行業(yè)研究者的角度來看，我們認為保證經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，投資需要發(fā)揮關(guān)鍵作用，其中的基建則會是政府發(fā)力的主要內(nèi)容。而基建加碼必將對大口徑厚壁鋼管需求起到托底的作用，下一階段大口徑厚壁鋼管需求不會出現(xiàn)大的滑坡，這是我們的核心觀點。 一、經(jīng)濟下行壓力加大，加碼基建理由充分 經(jīng)濟的下滑，對各方面的壓力都很大。為保證經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展，國務院在《通知》中開出的藥方是“適度擴大總需求”，而為實現(xiàn)這一目標，排在第一位的手段就是“加快重大投資項目開工建設”。這是我國政府保經(jīng)濟的常規(guī)手段，也是經(jīng)濟下行壓力下的無奈之舉。 1.1、經(jīng)濟下行壓力增大，基建需要扮演穩(wěn)增長角色 GDP增速一再滑落，經(jīng)濟下行趨勢明顯。2010年一季度的GDP季度同比增速為12.2%，到今年二季度則下降到6.7%。政府制定的經(jīng)濟增長預期目標也在不斷下調(diào)，2014年為7.5%，2015年為7%，2016年則確定了6.5%-7%的區(qū)間范圍。分項來看，我國的經(jīng)濟發(fā)展一直都是投資、出口和消費三駕馬車驅(qū)動，但現(xiàn)在均面臨下行壓力。可以說，自80年代以來拉動中國奇跡的三駕馬車均已失速，經(jīng)濟下行不可避免。市場普遍預期是，今后幾年的中國經(jīng)濟增速仍會持續(xù)下降，不復前三十年的高速增長，將是我們不得不適應的“新常態(tài)”。 宏觀經(jīng)濟不景氣，投資重要性凸顯，基建將扮演關(guān)鍵角色。消費不振是多年頑疾，外貿(mào)受全球經(jīng)濟低迷拖累，短期內(nèi)難有改觀，只有投資是政府可以通過各種政策進行有效刺激的。但投資的情況也不容樂觀，2016年1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)366339億元，同比名義增長8.1%，維持個位數(shù)增長水平。更為嚴重的是民間投資的下滑。一直以來，民間投資占固定投資的比例超過六成，并且增速高于全社會的固定資產(chǎn)投資，但今年來其增速斷崖式下滑，不斷創(chuàng)造出歷史最低增長水平。1-8月份的累計增速只有2.1%，6、7月的當月同比增速已經(jīng)轉(zhuǎn)為負值，反映了整個經(jīng)濟活力的下降。再細細考量，在投資項中，只有基建是政府可以很快發(fā)力的部分，政府的政策才是對基建投資最主要的影響因素。也正因為如此，基建成為了可以逆經(jīng)濟周期擴張的變量：在政府需要的時候，可以充分的投入資金進行基礎設施建設，實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)濟的目的�？梢哉f，下半年穩(wěn)增長還是要依靠基建投資。 1.2、基建投資完成額有限，加碼空間充足 在年初的《政府工作報告》中，確定了8000億元以上的鐵路投資、1.65萬億元的公路投資，以及20項重大水利工程、2000公里以上城市地下綜合管廊、600萬套棚戶區(qū)住房改造、新建改建20萬公里農(nóng)村公路等重大項目，這也是目前的《通知》中明確要督查的方面。如果這一基建計劃能順利完工，將會極大的拉動大口徑厚壁鋼管消費。 按照目前的進展情況，基礎設施投資情況并不理想。以基建中的大頭交通運輸為例，截止8月，增速與往年相比均有了明顯下降，完成情況并不理想。比如，鐵路運輸業(yè)投資完成累計值4529億元，距離8000億元的全年目標還有很大缺口。從增速來看，今年的基建投資與往年相比均有大幅回落。鐵路運輸?shù)耐顿Y累計額增速為8.5%，略低于去年同期10.9%的增速，道路運輸投資的情況稍好，累計額增速為14.4%，但也大幅低于去年同期的19.9%。按照統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1-8月基礎設施投資同比增長19.7%，鐵路和道路交通的投資項增速均低于這一數(shù)字。 1.3、基建投資規(guī)劃密集出臺，政府托底意愿明顯 今年以來的政策操作顯示，政府托底經(jīng)濟的意愿依舊明顯，各項政策仍在致力于維護經(jīng)濟的平穩(wěn)增長。財政收支上也可以看出這一點，上半年財政收入和支出增速分別為7.1%和15.1%，支出增速大大高于收入增速，以積極的財政政策托底經(jīng)濟的跡象明顯。今年7、8月兩個月，發(fā)改委密集批復12個基建項目，總投資規(guī)模達2849億元;1-8月，發(fā)改委累計批復基建投資項目逾萬億元。 除了已實現(xiàn)的財政支出，各類政府基建投資規(guī)劃更有前瞻性和指導性作用，代表了政府對未來經(jīng)濟形勢以及需要財政擴張到什么地步的基本判斷。在全國層面，中央年初發(fā)布的《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》，地方還出臺了大量的配套計劃，據(jù)估計涉及基建投資達到5.8萬億元。此外，還有若干全國性的基建規(guī)劃。比如，國家發(fā)展改革委、交通運輸部聯(lián)合印發(fā)的《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》、《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》、“長江經(jīng)濟帶”、京津冀一體化等一系列重要規(guī)劃，均涉及數(shù)以萬億的基礎設施投資。若考慮到能源、棚戶區(qū)住房改造、農(nóng)村建設等方面的建設規(guī)劃，數(shù)額還會更大。 1.4、PPP推動基建資金來源多樣化，緩解財政壓力 一直以來，財政都是限制政府基建投資能力的最大制約力量，但PPP的出現(xiàn)緩解了這一困難。PPP可以吸引社會資本參與基建投資，實現(xiàn)資金來源多樣化，緩解財政壓力。根據(jù)財政部的說法，PPP是政府部門和社會資本在基礎設施及公共服務領域建立的一種長期合作關(guān)系，主要目的在于吸引社會資本參與基礎設施，并給予相應的利潤回報。目前PPP投資中占比最大的就是交通運輸?shù)仁褂谜吒顿M型行業(yè)，而原本這些項目大多是由政府財政、地方融資平臺以及銀行貸款投資的，既阻礙了社會資本的參與，也增加了政府負擔，同時還容易導致投資效率低下等種種問題。在激發(fā)了社會資本參與的積極性后，PPP可以在不增加政府債務的情況下，通過引入民間資本來刺激投資，形成雙贏。 資金成本下降，PPP項目吸引力提高，可以吸引更多社會資本加入基建投資。一直以來，因為PPP項目主要投資于社會基礎設施建設，大多數(shù)是投資周期長、收益低的項目，而其他的投資機會則相較而言周期短很多，利潤也較好，因而PPP項目的機會成本較大，難以吸引民間資本參與。隨著貨幣環(huán)境的寬松，中國進入低利率時代，資金的機會成本不斷下降。目前的10年期國債收益率已經(jīng)下破2.7%，PPP項目7~10%的收益率變得極具吸引力，PPP項目的落地可能性上升。特別是在目前資產(chǎn)荒的背景下，貨幣資金的成本降低，PPP項目的投資吸引力不斷上升。 二、基建加碼，堅定大口徑厚壁鋼管需求 基建是大口徑厚壁鋼管最重要的下游行業(yè)，基建投資的增加不僅會直接拉動大口徑厚壁鋼管消費，還會間接拉動機械等整個產(chǎn)業(yè)鏈的大口徑厚壁鋼管需求。本部分將注意力僅放在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，政府為穩(wěn)定經(jīng)濟而推動的基建投資能夠帶動多少大口徑厚壁鋼管消費，盡管估計較為保守，卻足以說明下半年大口徑厚壁鋼管需求無憂。 2.1、基建是主要的大口徑厚壁鋼管消費行業(yè) 基建需要消費大量的大口徑厚壁鋼管。在大口徑厚壁鋼管行業(yè)所有的下游行業(yè)中，基建是主要的大口徑厚壁鋼管消費行業(yè)，幾乎所有的基建項目都涉及大口徑厚壁鋼管的使用。根據(jù)以往的數(shù)據(jù)估計，超過三分之一的大口徑厚壁鋼管是投入到基建之中去的，基建對于大口徑厚壁鋼管需求的重要性不言而喻。細分來看，基礎建設行業(yè)子行業(yè)包括能源、鐵路、城市軌道、公路、水路、民航基建等。從大口徑厚壁鋼管消費結(jié)構(gòu)來看，交通建設約占基建類大口徑厚壁鋼管消費的32%，能源類約占17%，其他除交通、能源外的土木工程約占51%。 基建下游子行業(yè)用鋼需求比較復雜，不同子行業(yè)用鋼特點及消耗鋼量差異較大。以鐵路行業(yè)為例，鐵路大口徑厚壁鋼管主要用于新建鐵路、舊有鐵路的維修和改造、機車和車輛的制造與維修、鐵路橋梁的建造等。鐵道用大口徑厚壁鋼管品種主要有線路用鋼、軌枕用鋼、橋梁用鋼、車輛用鋼、車站等基建用鋼、電氣化鐵路用鋼等，涉及的大口徑厚壁鋼管多達幾十種。城市軌道交通建設用鋼主要來自城市軌道交通線路與車輛車體用鋼，以及線路工程中的橋梁、隧道、車站等土建用鋼。公路建設主要有高強度大口徑厚壁鋼管、線材、大口徑厚壁鋼管大口徑厚壁鋼管，型鋼、鍍鋅大口徑厚壁鋼管等。其他子行業(yè)，如水利建設，水利工程中水壩、水池、水渠的修建需要大量的大口徑厚壁鋼管、線材、圓鋼等建筑大口徑厚壁鋼管，水利工程中管道工程則需要大量的大口徑厚壁鋼管以及各類配套閥門等�？傮w而言，雖然不同子行業(yè)用鋼需求差異巨大，但也呈現(xiàn)一致性特點，即基建項目消耗最大的仍是大口徑厚壁鋼管、線材等建設用鋼，而且用鋼量巨大，在絕對數(shù)上是鋼軌和車輛用鋼所不能比擬的。 2.2、對部分未完成基建項目用鋼需求的粗略估計 在2016年年初的《政府工作報告》中，提出本年度的基建投資包括，要完成8000億元以上的鐵路投資、1.65萬億元的公路投資，以及20項重大水利工程、2000公里以上城市地下綜合管廊等一系列重大項目。本部分將估計這一部分所能產(chǎn)生的大口徑厚壁鋼管需求量。 根據(jù)歷史數(shù)據(jù)推算，鐵路建設每億元投資消費大口徑厚壁鋼管0.333萬噸，那么本年度8000億元的大口徑厚壁鋼管投資將拉動2664萬噸的大口徑厚壁鋼管需求。本年度新增高速公路目標任務是4500公里，據(jù)測算，每公里高速公路耗鋼量約為400-500噸，取中間值計算，2016年高速消耗大口徑厚壁鋼管約200萬噸。城市軌道交通每投資一億元將拉動大口徑厚壁鋼管消費1萬噸左右，按照一億元計算，本年度9098億元的投資總額將拉動9000萬噸的大口徑厚壁鋼管需求。 此外，據(jù)估算，一米管廊大約需要5.3噸大口徑厚壁鋼管，若建設2000公里以上城市地下綜合管廊，則至少需要消耗1000萬噸的大口徑厚壁鋼管。2016年國家電網(wǎng)公司計劃投資4390億元用于電網(wǎng)建設，按億元電網(wǎng)投資消耗大口徑厚壁鋼管227噸計算，電網(wǎng)建設用鋼約為121.6萬噸。在建重大水利工程投資規(guī)模保持在8000億元以上，而在綜合水利工程中，鋼筋的投資占工程總投資的3%-5%，設備占10%-12%，這至少意味著價值400億元左右的大口徑厚壁鋼管消耗，按現(xiàn)價可以粗略折算為接近1600萬噸的大口徑厚壁鋼管消耗。 本部分的需求估算極為粗略，遠小于基建中的實際用鋼量，即使如此合計也有超過1.4億噸的大口徑厚壁鋼管消耗。以目前的投資完成額來看，距離年初定下的目標缺口較大，若以60%的完成度為準，筆者粗略估計的這幾項就還有5600萬噸的大口徑厚壁鋼管需求需要在接下來不到兩個季度的時間內(nèi)集中釋放。下半年的各基建項目仍有巨大發(fā)力空間，利好大口徑厚壁鋼管的需求。 2.3、對下一階段大口徑厚壁鋼管需求的總體判斷 僅僅從基建的角度，大口徑厚壁鋼管的需求是有保證的，尤其是考慮到基建會帶動機械等其他大口徑厚壁鋼管下游產(chǎn)業(yè)的需求，基建投資的增加利好大口徑厚壁鋼管的作用會更加明顯。但是目前大口徑厚壁鋼管第二消費者房地產(chǎn)的增速持續(xù)下降，對大口徑厚壁鋼管需求有不利影響，宏觀經(jīng)濟增速的放緩則進一步加劇了市場的擔憂。若本次國務院督查活動的開展，可以保證基建投資得到落實，以及地方政府的投資規(guī)劃能夠順利實施，那么即使受到房地產(chǎn)市場增速放緩的拖累，大口徑厚壁鋼管市場的需求也不會出現(xiàn)大的滑坡�？傮w來看，基建加碼將奠定下一階段大口徑厚壁鋼管需求堅挺的基調(diào)，利好的因素足以壓制利空因素，除非房地產(chǎn)等其他行業(yè)的需求出現(xiàn)大幅度萎縮，否則需求端不會出現(xiàn)大問題。 （責任編輯：薇薇）
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